市场忧虑边界减轻

　　——国外中资股周刊(2021年10月4日~10月10日)

　　汇报发布时间： 2021年10月10日

　　引言

　　上星期前期，香港股市追随国外市场发生一定售卖。一部分房地产业开发公司的毁约引起房地产板块发生进一步售卖，高回报率中资企业美金国债收益率靠近17%。但是，到上周三前后左右，市场心态显著回暖，关键归功于：1)美国负债限制难题获得短暂性处理；2)中美关联有些缓解；3)煤碳和燃气等大宗商品交易价钱发生边界性小幅度下降，一定水平上减轻了货币紧缩的忧虑。充分考虑美国负债上风险性延迟及其全球疫情筑顶下降，一部分外界振荡早已有一定的减轻，但是不断上涨的美国国债利率仍然很有可能产生危害，大家预期将最少维持到美联储会议11月初宣布公布减药前。

　　中国层面，政府部门提倡就地逢年过节，国庆假期期内大量顾客在定居场地附近主题活动。因而，国庆期间度假旅游人数同比减少而电影票房收益环比升高。外需依然是中国经济复苏全过程中的一个薄弱点，但是同比发生一定改进。9月份中国非加工制造业和服务行业PMI同比大幅度提高，同时返回扩大区段。进到四季度，市场主要表现在于提高下滑与政策支持间的拉距。国家发改委注重煤炭供应和市场化电力工程标价体制，有利于一部分减轻中国供货的忧虑。

　　向前看，大家觉得经济发展逐渐变缓、管控可变性及其美国国债利率飙升很有可能在短期内再次危害国外中资股市场主要表现。但是，因为当今市场公司估值水准早已较低，国外中资股市场正逐渐变成一个具备感染力的项目投资市场。中美关联边界性改进有希望进一步提升市场心态，中国财政政策逐渐释放压力也很有可能利好消息高品质香港股市发展标底。

　　市场回望：归功于全世界大宗商品现货价钱边界下降、中美貿易关联发生积极主动改进及其美国负债限制焦虑变弱，国外中资股市场上星期总体反跳。关键指数值中，MSCI中国指数值增涨1.98%，恒生科技、恒指和恒生国企指数各自增涨1.72%、1.07%和0.56%。版块层面，商业保险、文化传媒游戏娱乐和可选消费版块涨幅榜，各自增涨6.54%、5.54%和4.84%，而公共事业、保健医疗和房地产板块主要表现落伍，各自下挫7.34%、4.29%和1.10%。

　　数据图表：MSCI中国指数值上星期增涨2.0%；在其中商业保险和文化传媒游戏娱乐版块涨幅榜

　　材料来源于：FactSet，中金证券发展部

　　数据图表：关键国外中资股指数值上星期中后期发生反跳

　　材料来源于：FactSet，中金证券发展部

　　市场未来展望：受国庆假期危害上星期大部分時间A股市场和港股通均中止买卖，国外趋势变成危害国外中资股市场主要表现的根本性要素。上星期前期，香港股市追随国外市场发生一定售卖。一部分房地产业开发公司的毁约引起房地产板块发生进一步售卖，高回报率中资企业美金国债收益率靠近17%。但是，到上周三前后左右，市场心态显著回暖，关键归功于：1)美国负债限制难题获得短暂性处理，美国上议院就上升负债限制难题达成一致，将负债限制难题延迟至今年底，防止美国短期内发生毁约的风险性；2)中美关联有些缓解，美国貿易意味着公布美国方案重新启动进口关税免除程序流程，此外中美苏黎世会面为拜登与习近平在今年底前举办高峰会刮平了路面；3)煤碳和燃气等大宗商品交易价钱发生边界性小幅度下降，一定水平上减轻了货币紧缩的忧虑。充分考虑美国负债限制风险性延迟及其全球疫情筑顶下降，一部分外界振荡早已有一定的减轻，但是不断上涨的美国国债利率仍然很有可能产生危害，大家预期将最少维持到美联储会议11月初宣布公布减药前。

　　中国层面，依据文化旅游部的数据信息，10月1日至7日，全国各地国内游出行5.15亿人，按相比规格同比减少1.5%，按相比规格修复至疫前同时期的70.1%。政府部门提倡就地逢年过节，国庆假期期内大量顾客在定居场地附近主题活动。因而，十一国庆期内电影票房收益环比升高。外需依然是中国经济复苏全过程中的一个薄弱点，但是同比发生一定改进。在我国新冠疫情缓解促进下，9月份非加工制造业PMI同比增涨，重返扩大区段。此外，对中国网络平台而言，管控可变性犹在。上周五市场管控质监总局对美团外卖“二选一”垄断性个人行为惩处34亿人民币处罚。但是，本次惩罚并沒有早期市场猜想的那麼严格，减轻了网络平台遭遇的一些现行政策可变性。进到4一季度，市场主要表现依然在于提高下滑与政策支持中间的拉距。与此同时国家发改委注重煤炭供应的必要性并且有希望执行市场化电力工程标价体制，大家觉得相关中国供货的忧虑心态也许会有一定的减轻。

　　向前看，大家觉得经济发展逐渐变缓、管控可变性及其美国国债利率飙升很有可能在短期内再次危害国外中资股市场主要表现。9月中国通货膨胀数据信息与金融大数据将于本周发布，从这当中能够 体现出中国提供工作压力及其中国全新的财政政策观点。金投宏观经济组预估9月中国PPI增涨10.3%，与8月份的9.5%对比上涨幅度有一定的加速。但是，因为当今市场公司估值水准早已较低，国外中资股市场正逐渐变成一个具备感染力的项目投资市场。中美关联边界性改进有希望进一步提升市场心态，中国财政政策逐渐释放压力也很有可能利好消息高品质香港股市发展标底。上周五港股通修复买卖，南向资金注入经营规模24亿港币，资产主要是注入腾讯官方和美团外卖。

　　从长期看来，香港政府明确提出基本建设遮盖2五十万人北边都会区的方案很有可能也会加重中国香港与国内的社会经济联络，为台湾地区房地产商产生创业商机，并推动国内股民在中国香港市场的进行水平。

　　投资价值分析上，大家觉得最近市场售卖为长期投资人产生合理布局机遇，尤其是针对早已跌去历史时间公司估值区段底端的领头高新科技标底投资机会而言尤其显著。可是，应对世界各国各种各样现行政策可变性，大家也提议投资人耐心等待。此外，大家提议对房地产和金融股中受影响的有关标底维持慎重。长期性看来，大家坚信中国产业链及产业升级的发展趋势将持续，存有显著政策利好的版块，如纯电动车全产业链、新能源技术、智能制造及其消费板块中的行业龙头，有着丰富多彩的对策机遇。

　　实际看来，支撑点大家见解的关键逻辑性和上星期必须特别关注的要素具体包含：

　　1) 国庆期间中国度假旅游出行人数降低，而观看电影总数发生提高。文化和旅游部发布10月1日至7日，全国各地国内游出行5.10亿人数，按相比规格同比减少1.5%，按相比规格修复至疫前同时期的70.1%；完成国內生产总值3890.6一亿元，同比减少4.7%，修复至疫前同时期的59.9%。与度假旅游数据信息的疲软主要表现相伴着的是中国消费市场不断不景气。此外，中国服务业不断修补，9月服务行业PMI飙升至52.4。因为很多顾客挑选就地逢年过节，观看电影总数稳步增长。国庆假期期内日电影票房收益升高至6.2五亿元，贴近肺炎疫情前水平。

　　外需尽管是中国经济复苏全过程中的一个薄弱点，但最近展现改进征兆。9月份中国非加工制造业和服务行业PMI同比大幅度提高，同时返回扩大区段。

　　数据图表：国庆假期期内出行人数降低

　　材料来源于：文化旅游部，中金证券发展部

　　数据图表：但电影票房收益大幅度提高，贴近肺炎疫情前水平

　　材料来源于：万得资讯，中金证券发展部

　　2) 香港特别行政区特首林郑月娥公布香港特别行政区将基本建设北边都会区。林郑月娥上周三在立法会发布《行政长官2021年施政报告》时公布将在与国内邻近的南部地域基本建设中国香港“北边都会区”。全部工程项目结束后，总住房企业数量将达90.五万至92.六万个，容下约2五十万人定居；而岗位数量亦将由如今的11.六万个，大幅度提升至约6五万个。

　　大家预估“北边都会区”将为中国香港产生重特大转变。从前中期看来，这一新项目有希望加重中国香港与杭州的社会经济联络，为这一地域的房地产商产生机会。从长久看来，大家觉得基本建设“北边都会区”也会提升国内在中国香港市场的知名度，推动RMB双重流动性。

　　3) 中美苏黎世会面为拜登与习总书记中美最高领导人高峰会借水行舟。10月6日，美国美国总统国防安全事物助手沙利文与中间外务工作中协会主任外交部部长在苏黎世举办会面。中国中国外交部发表申明，强调彼此就中美关联和一同关注的世界与地域难题全方位、以诚相待、深层次深入探讨，会面是全局性的，有利于提高相互信任。美国美国白宫对外开放公布美国将与中国高层住宅再次开展触碰。更主要的是，彼此在在本次会谈中达成一致，中美最高领导人习总书记与拜登高峰会将在今年底前举办，有希望为中美两国之间全局性再次触碰借水行舟。

　　美国貿易意味着戴琪(Katherine Tai)发言中公开了美国貿易发展战略架构。戴琪在就任后的初次关键税收优惠政策发言中论述了拜登政府部门在对华贸易难题的发展战略架构。她强调第一阶段贸易协议将变成彼此商谈的起始点，美国将重新启动进口关税清除程序流程，容许从中国進口的美国企业申请进口关税免除。戴琪表明，如同拜登在“复建更美好明天”(Build Back Better)方案中明确提出，美国将专注于增强本身市场竞争整体实力，改进与盟友关联。戴琪的发言及其之后的趣味问答过程中严格执行了美国将与中国开展真诚的沟通交流，以后的进度仍待观查。

　　4) 上周五南向资金再次注入香港股市市场，国外资金净流入经营规模下挫。上星期大部分時间港股通处在关掉情况，上周五修复买卖，南向资金注入经营规模24亿港币。国内投资人买进腾讯官方和美团外卖，售出药明生物、安踏和李宁。此外，国外共同基金上星期注入经营规模相对性柔和，截至上周三约为4亿美金，与先前一周的7亿美金对比注入脚步变缓。

　　数据图表：南向资金上周五再次注入香港股市市场

　　材料来源于：万得资讯，EPFR，中金证券发展部

　　数据图表：在被动型基金推动下，国外资金净流入趋势维持不会改变

　　材料来源于：万得资讯，EPFR，中金证券发展部

　　投资价值分析：充分考虑世界各国可变性对市场心态造成的不良危害，大家预估市场短期内将产生起伏，因而提议在新旧经济发展版块间开展更平衡配备。公司估值水准较低并且存有长期性上升潜能的互联网经济标底尽管很有可能再次发生比较大起伏，但依然非常值得高度关注。此外，针对遭受售卖而公司估值依然具备感染力的一部分版块，比如医疗健康和一部分互联网巨头，大家提议股民关心其潜在性反跳市场行情。长期性看来，大家提议关心主题元素投资机会，比如产业结构升级和消费理念升级及其国产货消費牌子的兴起。大家依然觉得，纯电动车全产业链、新能源技术、智能制造及其消費和保健医疗两大版块中的行业龙头将得益于中国经济发展的长期性提高。

　　重点关注事情：1)中国通货膨胀与金融大数据；2)肺炎疫情转变；3)管控现行政策转变；4)世界各国财政政策角度的变化；5)中美关联。

（文章内容来源于：中金策略）