作者 | 清柠

前言

9月2日，深交所创业板通过了EDA工具开发企业北京华大九天的创业板IPO申请。

华大九天冲击创业板，是国内EDA领域融资扩张的缩影。思尔芯、概伦电子、广立微都在进行科创板或是创业板IPO的申请。仅在去年，就有11家EDA企业进行了16次上亿级别的融资。

身居国内EDA产业龙头的华大九天，更是被人寄予厚望。

作为半导体行业的上游产业，全球EDA仅靠三家巨头，就支撑了近八成的市场规模，成为了全球电子终端的技术根基。

中国本土起家的华大九天，此次上市，可能要打破原有的“行业三角”。

01 华大九天，波澜40年

华大九天从事的EDA行业，全称Electronic Design Automation，是借助计算机辅助，进行超大规模集成电路芯片设计、制造、封测的大型工业软件。

媒体上常见的EDA巨头Synopsys(新思科技)，主力领域是数字电路的芯片设计，存在感相对较低的Cadence(铿腾电子)，业务集中于模拟方向。Siemens EDA则在制造和封测领域有着充分的布局。

由于该领域对芯片制造的决定性影响，美方对中国的几次制裁行为，EDA成为了美方限制的几大关键领域。目前全球三大EDA巨头中，Synopsys和Cadence作为两家美国公司，也占据了超过50%的市场。现在委身于西门子的Siemens EDA，前身也是美国巨头Mentor Graphics。

国内EDA的开发，则离不开当初巴黎统筹委员会（即“巴统”）对我国的禁运。

1983年，无锡微电子工程批准建设，对应的3微米MOS生产线需要一套CAD系统。1989年，17家单位，200余位行业人才齐聚北京集成电路设计中心，开发我国首套集成电路计算机设计系统“熊猫系统”。

华大九天现任董事长刘伟平，当初参与“熊猫系统”项目时，还是复旦大学微电子专业的在读研究生。他只身前往北京，并没有考虑太多个人生活，只是说“我倒是无所谓，一个毛头小伙子”。毕业后的他，依旧在北京进行项目攻关，并负责EDA工具的开发工作。

1990年，“熊猫系统”正式公布。但是系统开发出来，并不代表能落地。缺乏应用的“熊猫”，在行业中反向平平，高新科技的国宝，变成了一头笨熊。到了年底，项目开发仅剩十几人，这其中就包括专注EDA的刘伟平。

沉寂了两年之后，熊猫系统推出了应用版。年仅26岁的刘伟平，也熬成了项目组技术骨干。更是被任命为华大集成电路设计集团有限公司副总裁。国内的EDA设计，一度有了转机。

可是90年代的国际局势，又给刘伟平和国产EDA泼了一盆冷水。当初限制EDA进口的“巴统”影响力逐渐下降，导致Cadence和Synopsys这样的EDA巨头进入中国。缺乏保护的国产EDA，被国外产品冲击的七零八落。加上当时国内“造不如买，买不如租”的行业思维，国内EDA行业开始萎缩。

面对恶劣的行业形势，刘伟平依旧坚持了下来。2002年，华大电子带着IC设计业务和EDA业务，从中国华大独立了出来。中国华大原有的IC设计业务，也让华大电子蓬勃发展，占据了大量的市场份额。

不过对于刘伟平而言，核心业务还是EDA。2008年，国务院审议通过“核高基”科技重大专项方案，作为重大技术专项之一，EDA获得了国家支持。2009年，刘伟平带领华大电子EDA事业部独立，成立了华大九天。

12年过去，华大九天不但活了下来，旗下的EDA业务更是立下了赫赫战功： 2018到2020年，华大九天营收实现1.51亿元、2.57亿元到4.15亿元的三连跳。2020年销售额同比增长61.26%，净利润达4012.99万元。EDA软件对应的收入比重，达到了惊人的84.96%。

如此亮眼的业绩，也是华大九天冲击创业板的关键动力。

02 EDA市场，国产路漫漫

谈论华大九天有多强，要先看国内EDA的市场格局。

前文提到，国外巨头入华，对国内EDA产业造成了巨大冲击。可巨头的诞生，离不开行业的巨变。Cadence的前身SDA，刚要IPO就撞上华尔街股灾。Synopsys在90年代，几乎半年就要收购一次。

最早的行业巨头Mentor Graphics，2016年也被西门子收购，变成了Siemens EDA。西门子过半股份在德国之外，与美国利益攸关，收购核心技术受到监管压力相对较小。这样的EDA收购之路，中国目前无法复制。

国外半导体行业的野蛮生长，进化出了一群巨头。等到中国企业入场时，他们惊奇的发现：Synopsys拿下了数字芯片和FPGA逻辑综合相关工具（FPGA领域也是国产芯片发展的重要难题）；Cadence在模拟IC全流程工具一统天下；就连看来相对弱势的Siemens EDA，也打下了DFT领域的江山。

据赛迪智库数据显示，2020年国内EDA市场中， Synopsys占据29.1%，Cadence占据32.0%，Siemens EDA占据16.6%。剩下的几十家国产EDA企业，只能在20%左右的市场中抢饭吃。国内公司如此孱弱，加在一起，从事EDA工作的人员都不到1500人。

半导体行业，表面看起来斗争不断，实际上极度追求稳定。一旦新业务突破画上句号，企业会进入大鱼吃小鱼模式，快速形成巨头共治天下的局面。以华大九天为代表的中国企业，急需找到破局的关键点。

好消息是，尽管市场形势严峻，华大九天还是交出了不错的答卷。2020年，华大九天拿下国内EDA市场约6%份额，在国内企业中位居榜首。华大九天在液晶平板显示领域，还是全球唯一可提供全流程EDA设计解决方案的提供商，国内市场占有率超过90%。

公司业务布局中，华大九天可以提供模拟/数模混合IC设计全流程解决方案，数字SoC IC设计与优化解决方案，晶圆制造专用EDA工具和平板显示（FPD）设计全流程解决方案。对接客户包括华虹、京东方、上海兆芯和TCL等一众厂商，初步形成了自己的生态链。

从营收量级来看，华大九天在2020年，收入已经破4亿元。同类企业中，概伦电子营收1.4亿，广立微营收1.24亿元，思尔芯营收1.33亿元。在国内EDA企业中，华大九天是绝对的龙头。想要继续向上发展，扩充研发资金、维持项目运营是必然的选择，这就离不开资本的助力。

目前华大九天的业务中，晶圆制造领域华大可覆盖中芯国际和华虹；IC设计领域可以覆盖紫光展锐；CPU涉及业务可以覆盖兆芯，平板业务可以覆盖京东方和TCL科技。目前仅有的短板，主要是国外巨头掌握的数字电路设计业务，相关设计需求，也是国内市场的焦点。

华大九天IPO的资金分配，也证明了这一点： 本次IPO计划筹集25.51亿元，除了7.5亿元补充流动资金外，剩余资金主要针对公司业务的升级开发。其中“数字设计综合及验证EDA工具开发项目”的投资额，更是达到了5.67亿元。

行业破冰，继续前进，是华大九天IPO的核心目标。

03 华大IPO之后的市场隐忧

尽管IPO被市场寄予厚望，华大九天也在招股书中坦言： 目前能做的很有限。

公司招股书中就指出，“公司既有模拟电路设计及验证工具尚不支持16nm及以下先进工艺设计”。这就意味着，就算客户企业对先进工艺和制程有开发意愿，公司也不能提供相关服务。

华大九天与客户的关系，如同卖笔墨纸砚的商人和画家。为了画出更好的画，画家总会追求更好的画笔。然而目前的华大九天，提供不了做工精细的画笔。客户就算想画好山水，也没法按照预期，画出扬名天下的好画。短时间内，这将成为华大九天的重要短板。

除了业务短板外，华大九天未来的研发之路，面临着持续的“烧钱”压力。公司目前的IPO资金中，7.5亿元用于补充流动资金。要这么多钱周转，也暴露了公司财务的明显问题：应收账款较高。

2018年-2020年，华大九天的应收账款余额分别为7842.21万元、1.14亿元和2.29亿元，占当期营业收入的比例为52.01%、44.49%和57.31%。

华大挣一块钱，到手只有五角。因为另外的五角，还在到款的路上。

漫长的回款时间，主要和华大九天的业务模式相关。半导体行业追求稳定，签订的往往是长期合同，合同中的回款周期也相对较长。

这种业务模式符合行业现状，但对于一家需要业务升级的企业而言，现金流波动确实太大。持续的资金黑洞，最终很可能会拖累公司的业务升级。

作为“烧钱”研发的前辈，寒武纪作为“AI芯片第一股”。2017年至2020年研发投入分别为0.30亿元、2.40亿元、5.43亿元、7.68亿元，平均研发费用率达到218.91%。从2016年3月成立至今，公司累计亏损达到25亿元。

持续的亏损之下，寒武纪却迟迟未能推出有说服力的业务。寒武纪的十大流通股股东也出现了明显减持。减持比例最大的，甚至超过了30%。公司市值也从巅峰时期的近1200亿，一路蒸发800亿。股东对寒武纪，已经失去了原有的信心。

与寒武纪相比，华大九天的业务和营收，具有更强的说服力。可EDA工具的研发和其他半导体项目一样，是一个漫长而煎熬的过程。如何推出有说服力的项目，让投资者在资金热潮之后，依旧维持对公司的信心，是华大九天绕不过去的难题。

除此之外，在巨头占据大量份额的EDA市场中，华大九天业务依旧处于天花板阶段，缺乏上升空间。这一趋势如果持续发展，华大九天很可能成为大树之下，长不大的树苗。 华大九天要用3到5年的时间，去完成国外巨头几十年的成就。这很苛刻，却是不得不面对的现实。

2009年成立的华大九天，花了十二年，为中国EDA行业的发展，赢来了一张资本入场券。

然而这张入场券，仅仅是比赛的开始。

来源|科工力量